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桃李面包

时间:2018-4-29 9:09:59 点击:

  核心提示:业绩优良,适合慢慢定投!...

商业模式:

1、持续盈利模式:烘焙短保面包销售

2、定价权:中央工厂+批发模式定位大众消费、扩张性强,适合快速扩张,但是终端控制存在不稳定性。中央工厂+连锁、体验好、终端控制力较强,但经营成本较高,如85℃。

竞争格局:

1、目前格局:烘焙行业:CR5为10.4%,前三甲达利食品5.1%、好丽友2.2%、桃李面包1.9%?;

2、面包行业:CR5为21.5%。达利食品、桃李面包、嘉顿、盼盼、曼可顿;

3、对标日本:为88%,龙头山崎面包36%、龙二日清食品18%。虽然集中度会提升,考虑到国情,不会像日本那么高度集中。

4、如何演变:桃李面包销售额除以中商产业研究院面包零售额数据,11-17年市占率从6.7%提升到12.31%。桃李面包市占率一路提升。

行业空间:

1、发展阶段?:我国烘焙行业市场规模2000亿,11-16年复合增速10%+,高于主要国家,规模仅次于次美国,全球第二。面包行业规模300亿,占据烘焙市场17%,11-16年增速12%,未来3-5年维持10%增速。

2、未来空间:15年中国人均烘焙食品消费量6.6KG,仅为香港1\2,日本1\3,16年面包人均消费1.5KG每人,约为日本和香港的1\5。城市消费人群50%采用西式早餐。目前中国70%面包糕点为短保产品。按照12%增速测算,预计2020年457亿,2022年573亿。后续增速速度减缓,主要由于80、90、00主要消费人群人口结构依次递减关系。

3、个股天花板:估值法一:采用某证券基准市场推演法:辽宁为大本营,人均消费金额28元每年,吉林12,黑龙江6,其他地区给与竞争折扣,预测容量176亿元(具体不展开,可自行查阅券商研报),2017年的4.5倍,利润20亿,市值300-400亿。估值法二,2022年市场步入饱和,以后每年5-6%增速,龙头企业30%市占率,龙头营收172亿。与第一种方法差异不大。

行业门槛:

规模、渠道、品牌,渠道和规模的重要性最高,未来新品类扩张也重要

估值水平:

17-20年:6.5,8.2,10.3亿,25PE,250亿市值。目价位已经到预期,因为流通盘过小,需要关注限售股解禁。

投资时机:

食品饮料行业周期较弱,也会有景气度的变化,去年是很明显的大年,今年明年跟随大市的概率较大,如果从板块配置的角度看,不值得给溢价,如果从成长性角度看,高于同业10%可以接受。去年闹过一阵东北企业的信任危机,不少东北公司被无情抛售,恰巧去年桃李面包在扩张期,现金流不好,也被人砸出了一个坑,随着今年新市场贡献,利润增速回升,估值又走到了合理位置,关于财务问题,多关注现金流。

国内的二级市场只能做多,券商研报也大多以唱多为主,不过有些逻辑经不住推敲,本人希望从数据出发,做合理推算,少做主观评价,把多空的逻辑和理由都列出来,各位看官自行把握。如果有疏漏,欢迎留言指正。



作者:宣公子
链接:https://xueqiu.com/1532907964/105244865
来源:雪球
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作者:有好股 来源:有好股
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